毫無疑問，黃金是2024年最賺錢的投資標的。但是，隨著黃金價格再度跌破2500美元大關(guān)，而且全球?qū)_基金巨頭橋水（中國）被證實已大幅撤出黃金ETF。接下來，金價會怎樣走？

　　在美聯(lián)儲降息預(yù)期透支后，市場興奮之余，又陷入“衰退預(yù)期”中。大宗商品市場出現(xiàn)整體回調(diào)，拖累黃金價格出現(xiàn)大幅調(diào)整。但是業(yè)內(nèi)人士認為，橋水的操作更多是公司戰(zhàn)術(shù)考慮和配置需求短期變化，不會有逃頂說法，而黃金的長期配置價格始終存在。

　　橋水基金賣出黃金ETF

　　隨著半年報數(shù)據(jù)的披露來看，橋水（中國）在今年上半年大舉賣出黃金ETF，已退出其持有的三只黃金ETF前十大持有人名單。

　　在2023年年報中，橋水（中國）旗下的三只橋水全天候增強型中國私募證券投資基金持有三只黃金ETF，分別是易方達黃金ETF(159934)，黃金ETF(518880)、黃金ETF基金(159937)，合計持倉份額接近1.9億份。而到了2024年半年報，截至今年二季度末，該公司旗下產(chǎn)品已退出其持有的上述三只黃金ETF前十大持有人行列。

　　橋水第一只中國基金從2018年10月推出至2023年年底，年化回報率為15.3%。截至2023年底，橋水全資子公司橋水中國管理的資產(chǎn)規(guī)模約為400億元人民幣（合55.6億美元）。

　　橋水（中國）在2022年上半年，最早出現(xiàn)在上述黃金ETF前十大持有人名單上。從悄然買入至今，已有兩年時間。而黃金投資的收益，也成為橋水（中國）超額收益的重要來源。

　　據(jù)相關(guān)人士透露，橋水通過多元化投資大宗商品和債券獲得了良好收益，大宗商品投資以黃金ETF為首，去年產(chǎn)生了兩位數(shù)的回報，是其整體業(yè)績的最大貢獻者。

　　而作為全球大型對沖基金——橋水基金逢高拋售黃金ETF狀況歷史上也多次曾發(fā)生。去年二季度，橋水基金發(fā)布當季持倉報告顯示，它拋售最多的兩大資產(chǎn)，分別是SPDR黃金ETF（GLD.US）與黃金信托ETF（IAU.US）。事后來看，黃金價格雖然在去年三季度有所微調(diào)，但是在去年四季度連創(chuàng)歷史新高。

　　資金仍在進入黃金市場

　　“對于橋水投資來說，黃金ETF的配置使命遠遠談不上結(jié)束。”北京一位資深行業(yè)人士表示，從橋水國際基金在黃金市場的操作來看，更多是公司戰(zhàn)術(shù)考慮和配置需求短期變化，不會有逃頂說法，而黃金的長期配置價格始終存在。

　　在今年7月初，橋水基金創(chuàng)始人達利歐曾公開力挺黃金。他表示，黃金值得在投資組合中占據(jù)相當大的一部分，即使處于創(chuàng)紀錄高位，黃金仍然具有吸引力。黃金是一種有效的分散投資工具，如果投資者對市場持中立觀點，黃金應(yīng)該占到投資組合的十分之一以上。

　　黃金價格7月份以來持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，黃金價格年內(nèi)漲幅逾20%，而跟蹤黃金的指數(shù)基金也表現(xiàn)突出，黃金股ETF(159562)今年前8月漲幅達27.90%，暫列年內(nèi)股票ETF漲幅第一。

　　根據(jù)中國黃金板塊上市公司的上半年數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)黃金投資熱潮仍在繼續(xù)。中金黃金的半年報顯示，上半年公司投資類黃金產(chǎn)品總銷量翻倍增長，而專門從事黃金回收、精煉業(yè)務(wù)的子公司中金精煉實現(xiàn)營業(yè)收入121.4億元，同比46.2%。菜百股份的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收109.89億元，同比31%；公司電商子公司實現(xiàn)營收22.99億元，同比50%。

　　此外，根據(jù)世界黃金協(xié)會最新披露數(shù)據(jù)顯示，盡管橋水（中國）正在撤離黃金市場，但大量資金依然在涌入黃金ETF。7月全球?qū)嵨稂S金ETF流入37億美元，這也是2022年4月以來最強勁的月度表現(xiàn)。

　　短期調(diào)整或是上車良機

　　對于黃金等貴金屬價格出現(xiàn)的調(diào)整，國泰君安期貨分析師王蓉認為，主要由于8月底市場對于美聯(lián)儲降息交易的樂觀情緒有所透支，隨著美國PMI、職位空缺數(shù)、非農(nóng)等一系列重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)下，市場開始了“衰退交易”，大宗商品市場出現(xiàn)整體回調(diào)。

　　銀河證券有色行業(yè)首席分析師華立認為，黃金是美國經(jīng)濟衰退時期理想的資產(chǎn)配置選擇，勝率與收益率比較優(yōu)勢顯著：復(fù)盤歷史1973年以來的七次NBER美國經(jīng)濟衰退，黃金在衰退期間相對于其他有色金屬大宗商品或其他資產(chǎn)，均具有明顯的勝率與收益率優(yōu)勢。

　　在歷史七次實際衰退期間，黃金的收益率中位數(shù)達6%，比美債、標普500、銅、原油5、原油8、原油18高出33pct，勝率也高達71%，除去1980年和1990年的2次衰退以外（歷史背景分別對應(yīng)美聯(lián)儲激進加息和經(jīng)濟溫和衰退），黃金的表現(xiàn)均跑贏了美股標普500指數(shù)。